Porquê produzir uma riqueza de US$ 20 bilhões usando uma Spac

Forbes/Associated PRess

Padrão de negócios da MSP Recovery se baseia na cobrança de despesas médicas, inclusive pela via judicial

Um novo tipo de “magia financeira” usando Spacs (companhias com propósito específico de obtenção) foi obtido nesta semana em um concórdia que visa gerar bilhões de dólares quase inteiramente do zero.

Na manhã da última segunda-feira (12), uma Spac chamada Lionheart Acquisition Corp II revelou um concórdia para tornar pública a MSP Recovery, uma empresa especializada em pagamentos do Medicare (sistema de seguros de saúde gerido pelo governo norte-americano), por um valor de US$ 32,6 bilhões. A Spac afirma que avalia a MSP em muro de 10,5 vezes a receita esperada para 2023. Se o negócio for confirmado e o mercado concordar com a avaliação de Lionheart, a participação estimada de 70% do fundador e CEO, John Ruiz, valerá mais de US$ 20 bilhões, enquanto a participação estimada de 24% de seu sócio, Frank Quesada, será de muro de US$ 7 bilhões – pelo menos na teoria.

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O protótipo de negócios da MSP é fundamentado em comprar pedidos de pagamento de despesas médicas e identificar casos em que programas estatais de assistência à saúde pagaram esses valores, mas uma seguradora é quem deveria ter encurvado com os custos. A MSP portanto ofídio o valor integral pedido pelo prestador médico – normalmente há uma diferença enorme entre o que o governo paga e os preços praticados por hospitais e médicos – e demanda ainda indenização em duplo, dependendo da situação. A empresa afirma ter construído uma infraestrutura de big data exclusiva e usar análises do tipo Moneyball para filtrar milhões de pedidos em procura de casos valiosos. “O governo acaba pagando contas que não deveria remunerar porque não existe um sistema para identificar quem é o real devedor”, disse Ruiz à Forbes. “Foi isso que revolucionamos nos Estados Unidos”.

A MSP opera sob a premissa de que 11% – ou muro de US$ 177 bilhões – dos US$ 1,6 trilhão gastos por Medicare e Medicaid (outro programa estatal de assistência à saúde) a cada ano estão na verdade relacionados a acidentes e fraudes, o que significa que outra pessoa deveria ter pago a conta. Ele argumenta que os programas financiados pelo governo – Medicare para idosos e Medicaid para pessoas de baixa renda – acabam bancando tratamentos de saúde que deveriam ter sido pagos por outras seguradoras. Por exemplo, se uma pessoa for ferida em um acidente automobilístico ou no trabalho, essas contas não devem ser pagas pelo Medicare, mas por um seguro automobilístico ou pelo empregador.

A MSP afirma que possui quase US$ 50 bilhões em pedidos de pagamento de seus clientes, incluindo médicos, hospitais e seguradores da Medicare Advantage, e projeta que isso pode gerar um retorno de 12 vezes sobre a recuperação dos valores devidos, além de ganhos extras com juros e multas. Em uma apresentação para investidores, a MSP sugere que pode restaurar até US$ 27 bilhões de seu portfólio de pedidos. “Ao deslindar, quantificar e liquidar a vazio entre o que é cobrado e o que é pago em uma graduação financeira massiva, a MSP está posicionado para gerar uma receita anual suculento com margens de lucro elevadas”, afirma a empresa.

Mas cá está o problema. É tudo projeções, esperanças e sonhos. O negócio da Spac depende de estimativas precipitadas de quanto vale a carteira de pedidos de pagamento de despesas médicas, e toda a sua prova de resultados é hipotética. Na verdade, a MSP vai gerar exatamente US$ 0 em receitas oriente ano, de concórdia com suas próprias projeções.

Atualmente, a MSP é dona de uma carteira de pedidos que Ruiz diz ter custado quase US$ 1 bilhão na compra, incluindo os custos de erigir a infraestrutura de dados, e mais US$ 1,4 bilhão em compromissos de investidores institucionais de comprar mais pedidos. A MSP afirma que o valor a ser pago por essas indenizações potencialmente recuperáveis ​​relacionadas a acidentes, antitruste ou riscos ao consumidor vale atualmente US$ 20 bilhões e aumentará para US$ 49 bilhões até 2026. Ele projeta uma taxa de recuperação de 51% sobre o valor de face de suas indenizações até 2026, gerando muro de US$ 24 bilhões em receita bruta. Ou por outra, espera remunerar mais de US$ 16 bilhões a advogados que judicializam esses pedidos. Portanto, sua margem de recuperação será de muro de 30% e renderá US$ 7,2 bilhões em receitas líquidas para a MSP. Depois de despesas e impostos, isso resulta em US$ 5,2 bilhões em receita líquida até 2026.

A empresa foi criada em 2014 por Ruiz, um legisperito do escritório Coral Gables, da Flórida, porquê uma empresa de advocacia especializada em reembolso médico. A sua instalação coincidiu com a chegada de uma indústria agora chamada de “financiamento de litígios”. Numerosos fundos de litígio surgiram nos últimos anos porquê uma forma de obter retornos não correlacionados com o mercado de ações – na última dezena, esses fundos geraram retornos de 15% na média anual.

Ruiz se baseou em uma lei de 1980 conhecida porquê Medicare Secondary Payer Act (daí o nome MSP), que o Congresso aprovou para transferir custos do governo para seguradoras privadas em algumas situações. Porquê o governo não tem os recursos para peneirar bilhões de pedidos e cobrar judicialmente o real responsável pelos reembolsos, Ruiz viu uma oportunidade para combinar conhecimento jurídico com algoritmos de mineração de dados.

“Estamos em um espaço que está praticamente devoluto”, diz ele. Em 2018, com um aporte de US$ 440 milhões do fundo de hedge Virage Capital Management, a MSP começou a cobrar de seguradoras o que agora corresponde a mais de US$ 50 bilhões em desembolsos – com o totalidade de pedidos chegando a US$ 243 bilhões.

O indumentária de ter uma oportunidade de negócios lucrativa nessa dimensão é um revérbero da fragmentação da estrutura de pagamento do sistema de saúde dos EUA. Tudo começa com o preço de tábua do hospital – pense nisso porquê se fosse o preço de um prato no menu – mas nenhum restaurante realmente paga a tarifa integral, e o governo paga exclusivamente uma fração do que o hospital pede. O exemplo simplificado que a MSP usa na apresentação para investidores é: um hospital recebe um pagamento do Medicare de US$ 100 por um serviço, embora tenha cobrado US$ 600.

A MSP compra os direitos dos pedidos de pagamento de despesas médicas dos provedores de saúde (que receberiam do governo exclusivamente uma fração do que cobram) ou concorda em representá-los na quesito de que quaisquer receitas serão divididas meio a meio. Outro grupo de clientes são as seguradoras privadas que administram o programa Medicare Advantage – há casos em que elas pagaram indenizações que eram de responsabilidade de outra seguradora. A MSP portanto entra com ações judiciais contra essas outras seguradoras, e tenta cobrar o valor totalidade ou, em certos casos, indenização em duplo.

“Imagine que você está prestando um serviço e, em vez de receber o valor que faturou, recebesse um valor menor porque é o governo que está pagando a você”, diz Ruiz. “Há uma diferença enorme entre os dois valores, e [os clientes] estão sendo coletivamente enganados e perdendo bilhões de dólares por razão disso.”

A crédito de Ruiz vem de sua experiência porquê legisperito – ele obteve sentenças favoráveis em ações coletivas de consumidores contra empresas porquê a American Home Products, por razão de seus comprimidos dietéticos Fen Phen; a Merck Pharmaceuticals e o remédio antiinflamatório Vioxx; além de vitórias em processos contra Bayer, Shell, Toyota e ConAgra Foods.

Segundo Ruiz, um dos benefícios da MSP comprar os direitos sobre os pedidos é que ele “é nosso para sempre e nunca poderá ser removido. Ninguém pode cancelar nosso contrato”, diz. Semelhante a situações em que uma instituição financeira compra a obrigação de dívida de outra segmento, a MSP detém o recta de cobrar os sinistros. Ruiz tem planos de expansão, incluindo um resultado que ajudaria os clientes a identificar a seguradora responsável quando o paciente fosse ao consultório médico, além de um serviço de auditoria de pedidos.

Porém, desempenho pretérito no tribunal não garante resultados futuros – ou gera receita concreta. E o próprio negócio com a Spac traz uma série de riscos.

Em agosto de 2020, a Lionheart listou seu Spac na Nasdaq, levantando US$ 230 milhões para comprar uma participação em uma empresa e terebrar o capital dela em fevereiro de 2022.

Com exclusivamente sete meses para fechar um negócio ou repor o numerário, a Lionheart está comprando uma participação microscópica de 0,7% na MSP. Os investidores da Spac agora precisam deliberar se gostam do negócio e participam da fusão, ou se resgatam suas ações e recebem seu numerário de volta. Mas é quase irrelevante se muitos acionistas aprovam o negócio ou não, porque não há um limite mínimo de pedestal necessário para que ele seja concluído.

Ainda mais surpreendente é o indumentária de que a Lionheart está oferecendo aos acionistas que não fizerem resgates um valor inédito de 35 bônus de subscrição por ação caso participem da fusão, com limite de muro de um bilhão de bônus de subscrição. A MSP disse em uma nota de rodapé que o preço de treino de seus bônus existentes pode ser reduzido para “até US$ 0,0001 por ação”, um sinal de alerta de que pode negociar mal no aftermarket.

Esses grandes incentivos fazem parecer que Lionheart quer fechar um negócio a qualquer dispêndio. Se a companhia conseguir levar o projecto adiante com a MSP, seus executivos ficarão ricos. Porquê patrocinadora, a Lionheart deve receptar US$ 64 milhões por seus esforços, além de uma uma atrativa segmento desses bilhões de bônus de subscrição.

Ruiz, no entanto, discorda da teoria de que a avaliação de US$ 32,6 bilhões da MSP é fantasiosa, e chegou até a sugerir em uma entrevista por telefone que o número era ” conservador”, dados os US$ 3,6 trilhões em gastos com saúde nos EUA em 2018. Porquê os custos com saúde aumentam mais rápido que a inflação, as contas médicas são árvores que continuam gerando frutos.

“Não é um conjunto de ativos que é vendido ou liquidado e acaba por aí”, diz ele. “Esses problemas são perpétuos por natureza porque as pessoas continuam indo ao hospital. Levante negócio abrange todos os americanos nos Estados Unidos que têm seguros de saúde.”


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